行业逐步恢复,饲料盈利增强

　　事件:新希望10 月30 日晚发布三季报,前三季度公司实现营业收入508.26 亿元,同比下滑8.69%;实现净利润13.91 亿元,同比下滑5.58%。

　　
　　点评:

　　三季度经营好转:公司管理层今年三季度进行了较大的变革,董事长刘永好 退居幕后,刘畅接班,同时原六和系陈春花回归。管理层的调整扭转了公司中层领导不断流失的局面,公司经营重归稳定,公司也在三季度扭转了营业收入持续下滑的局面。

　　行业好转,预计四季度盈利能力将进一步增强:三季度鸡苗价格逐步回升,行业逐步走出低谷;饲料业务在行业存栏逐步恢复和公司加强内部管理的情况下,饲料盈利增强,推动公司农牧业务盈利增强。我们认为随着行业逐步走出禽流感阴霾和消费旺季来临,公司农牧业务利润有望进一步增强。

　　费用率有效压缩,提升盈利能力:公司三季度销售费用率与去年同期相比下降0.07 个百分点,管理费用率下降0.03 个百分点,结束了近几个季度来费用率不断提升的局面,提升了公司的盈利能力。

　　盈利预测:由于行业逐步走出禽流感阴霾和公司内在经营不断强化的情况下,我们预期公司利润见底回升,2013-2015 年净利润为18.39 亿,26.37 亿与31.86亿元,其中农牧业务净利润为2.46 亿,7.83 亿与11.10 亿,农牧业务PE 为47.4,14.9 与10.5 倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:重大疫情风险