新五丰： 生猪出口毛利率仅为内销毛利率一成

　　虽然猪肉价格开始持续回落，但受益之前三个季度的上涨，养殖上市公司全年业绩喜人的大局基本落定。自2009年起将产业布局从出口转回内销的新五丰即是如此，三季报显示，新五丰预计全年利润同比将增加300%以上。而净利增长的原因，公司解释为生猪销售价格持续上涨并维持高位。

　　不过，从新五丰的业绩发展时间顺序来看可以发现，虽然公司布局将市场转为内销是从2009年开始，但在2010年全年业绩并不理想，而在2011年随着中国进口猪肉量大幅上升与出口下滑，新五丰的业绩出现暴发式增长。新五丰是否有继续调整内、外销售比率的打算？对于整体出口下滑及进口猪肉的冲击是否有应对措施？《证券日报》记者拟就上述问题咨询新五丰，但多方联系之后，公司未能回复。

　　但是，从公司近年来的公开信息来看，由于主营侧重点的转变，在鲜肉与冻肉、出口与内销的营收比例及利润率上，都出现了相应的转变。有分析人士认为，从目前的情况来看，如果新五丰坚持在内销市场发力，则其出口业务或将随之受到影响；而由于出口利润率在今年出现暴跌，未来是否会拉业绩后腿则成了未知数。

　　主营产品由出口转内销

　　于2004年登陆A股的新五丰近几年来业绩不算理想，2010年全年，归属于上市公司股东的净利润约为1477万元，较上年同期下降31.88%；而在2009年度，虽然净利较上年同期有大幅增长，但基于2008年净利只有约814万元，难免让投资者发出进步快是缘于起点低的感叹。

　　公开资料显示，新五丰原业务的主要营收来自生猪的港澳出口，但是，市场瞬息万变，以至于在2008年度，当供港业务的配额管理、代理制度、供港活猪自营出口经营权三大政策发生重大变化时，新五丰当年业绩饱受打击。方正证券研报显示，此年度，港澳与大陆地区生猪价格趋同，新五丰减少港澳活猪业务后，收入由占比70%下降至25%。

　　寻找新的业绩引擎成了迫在眉睫的事情，公开资料显示，自2009年9月起，新五丰推出“U鲜”计划，欲进军高端冷鲜肉市场。从业绩显示的情况来看，2010年上半年毛利率为14.5%，方正证券研报认为，这个数字远高出于同行水平，然而，翻阅当年度券商研报却发现，所有研报不约而同全部以“中性”示投资者，而在此之前，关于新五丰的研报，则多以“谨慎”、“回避”为关键词出现在投资者面前。直至2010年底，券商的研报依旧对新五丰呈保守评价态度。

　　来自天相投顾的研报认为，2010年6月猪价反弹以来，整体价格呈上行态势，而随着2011年7月国家一系列政策出台对产业的调控，价格有所回落，但是，整体企高的局面却持续至今。这种高企的局面显然使新五丰受益匪浅，三季报显示，新五丰预计全年利润与去年相比将增加300%以上。而净利增长的原因，公司解释为生猪销售价格持续上涨并维持高位。

　　进出口营收利润出现反转

　　从公司主营业务分布情况表显示，2010年度，新五丰生猪出口及生猪内销的营收比例可谓并不对等：生猪出口营收约2.2亿元，而生猪内销营收则约为1.2亿元。但是，主营业务的利润率一栏则显示，生猪出口利润率14.28%，而生猪内销则仅为7.6%。而在今年的半年报上，生猪出口与生猪内销的营收比重依旧呈现这种出上述局面，所不同的是，在利润率方面却有了巨大的转变。而在今年半年报上，生猪出口利润率则为3.93%，而生猪内销利润率则增加28.79%成为39.25%。

　　新五丰主营业务情况表同时显示，鲜肉销售虽然在2010年度营收仅为9944万元，但利润率却过12.88%；而冻肉销售营收约为1.1亿元，但营业利润率却为负30.36%；不过，到2011年上半年，不仅鲜肉与冻肉的营收上发生根本转变，且利润率也有所变化：上半年，鲜肉营收约4603万元，而冻肉则约为2208万元，但利润率上，鲜肉为8.53%而冻肉为7.03%

　　方正证券研报认为，新五丰虽然总体毛利率不高，但目前生猪全产业链已打通，尤其是高端冷鲜肉业务极为突出。将为未来的业绩贡献不菲的力量。

　　从此前的业务分布表上可以看出，国内市场增长幅度高于港澳地区。而年报显示，旗下的7家主要子公司中，却有5家在2010年度出现亏损，仅湖南润丰投资管理有限公司和湘潭健丰食品有限公司2家子公司实现赢利。

　　值得注意的是，今年2月14日，董事长张跃文因身体原因辞去董事长一职，但仍担任董事职务。次日，董事邱卫履新，成为新任董事长。