大北农：建议买入短期目标位55元

投资要点：

1、近两年公司战略上加强乳猪饲料和玉米业务

在饲料业务上，公司近两年的主要精力是把高端乳猪饲料做大做强，力争实现预混料与乳猪饲料两个细分市场的双料冠军！在种子业务方面，公司以后将加强玉米种子的研发与销售，力争2年内将玉米种子收入与利润占到公司种子业务的50%左右，与水稻平分秋色。

2、玉米新品种即将过审

今年7月份公司报农业部评审的新品种农华101，不出意外会在9月份出结果。据公司高管介绍，如若过审，农华101下半年将会推向市场。在销售模式上采取与先玉335模式，以种植户为中心，各县市经销商独商代理；在定价方面将与先玉335靠扰；在制种量上，由于今年该品种主要在山东、甘肃、山西等地试种示范，农华101制种量较少，估计有100-200万斤。因此

对公司业绩贡献有限，该品种发力将会在明年和后年。玉米今年共制种2万亩，按单产300公斤算，今年共有1200万斤左右。

3、饲料业务下半年将大幅增长

上半年公司营业收入在行业不景气的情况下仍能取得30%以上的涨幅实属不易，其净利润增幅仅为5%的主要原因：一是上半年玉米、鱼粉、棉粕等原材料采购成本上涨吞噬公司利润近1个亿，另外公司今年大批招聘新员工并培训从而令销售费用及管理费用同期分别增加7797万元和2472万元。而下半年7月份以来公司饲料尤其是高端乳猪饲料大幅增加，估计在50%以上，，而8月份亦同比增加不少，预计在30%以上。而公司认为真正决定公司业绩能否超过30%以上的预期，要在第四季度。去年公司利润中有35%的利润来自第四季度，随着猪价企稳及养殖户收益转好，预计饲料需求将进一步增加，而公司8-9月份公司饲料产能会进一步释放。预计公司超预期完成业绩增长的可能性较大。

投资建议：买入

我们仍维持原先业绩预测水平，仍预计10/11年EPS为0.98/1.38，对应PE分别为41.8和29.8倍，建议买入。短期目标位55元。