7月物价数据点评:猪价还有上涨空间,但主要矛盾仍是通缩

数据:7月份,CPI同比上涨1.6%。其中,城市上涨1.7%,农村上涨1.5%;食品价格上涨2.7%,非食品价格上涨1.1%;消费品价格上涨1.4%,服务价格上涨2.2%。1-7月平均,CPI总水平比去年同期上涨1.3%。

7月份,CPI环比上涨0.3%。其中,城市上涨0.3%,农村上涨0.3%;食品价格上涨0.7%,非食品价格上涨0.1%;消费品价格上涨0.2%,服务价格上涨0.5%。

7月份,PPI环比下降0.7%,同比下降5.4%。PPIRM环比下降0.6%,同比下降6.1%。1-7月平均,PPI同比下降4.7%,PPIRM同比下降5.6%。

点评:CPI同比1.6%,较前值回升0.2个百分点,较市场预期均值1.5%略高。猪肉价格持续快速上涨是推动CPI水平回升的主要动力,7月猪肉同比上涨16.7%,推动CPI同比上涨约0.48个百分点,环比上涨9.9%,推动CPI环比上涨0.30个百分点。此外,鲜菜价格连续两个月同比涨幅超10%,这主要是由于天气因素影响,6月份鲜菜价格表现明显强于往年同期,而7月鲜菜环比较往年偏低,已经对此做出修正,因此鲜菜价格上涨属短期次要因素。

回到猪价上来,目前猪价上涨带动猪粮比价在7月底升至7.3的高位,盈利回升将带动供给回升,6月生猪及能繁母猪存栏仍在下滑,但下滑幅度收窄,预计下半年将开启补栏。如果从仔猪价格观察,仔猪价格目前已涨至历史高位,或显示补栏需求实际上已经启动。但从补栏到形成猪肉供给预计要到明年,下半年来看,虽然夏季需求不旺对价格会形成一些抑制,但四季度需求回升会扩大供需缺口,因此猪价上涨仍有空间。但本次猪价上涨主要是供给短缺推动,而非需求走强,因此在明年供给越过拐点,供需结构改善的情况下,猪价上涨压力将显著缓解。同时其他商品价格表现平稳,显示目前并未出现需求大幅回升推动物价整体上行的压力。结合翘尾因素与环比变化,预计8月CPI同比进一步走高至1.8%。

另一方面,PPI环比跌幅扩大至-0.7%,除外部价格下跌导致的输入性通缩外,也反映了国内工业领域需求弱势,间接显示目前投资拉动力度不足。CPI和PPI剪刀差持续扩大,反应产能过剩问题依然严峻,特别是部分中上游领域,产品价格下滑严重,盈利空间受压,因此优化产能、减低成本、提升盈利是政策需要引导的方向。目前在内需不振,外部乏力的背景下,国内外工业品价格下行压力并未解除,进而抑制工业领域生产和投资,拖累经济增速。预计8月PPI同比进一步回落至-5.6%。

因此目前物价方面的主要矛盾不是猪价通胀,而是工业品价格通缩,防通缩仍是政策调控的重要方面,因此,财政政策下半年加大力度进行需求管理在方向上是确定的,唯一不确定的是资金问题,目前来看,通过地方政府债、专项金融债等多渠道债券融资应是主要解决方式。而猪价上涨不会令货币政策的宽松方向发生改变,但下半年CPI逐渐向2%趋近会令进一步降息受到影响,预计央行会以定向宽松措施为优先,但不排除经济下滑严重情况下再次降息的可能。