重磅||猪价进入高风险阶段 多项指标亮红牌

近期关于双汇大量使用进口肉的新闻引起广泛关注，双汇总裁相关言论“猪价将很快下降、降一半才合理”引发猪农广泛反感。目前整体生猪价格维持高位，甚至突破去年8月份高点，逼近历史高点。过去两年生猪产能维持下降，饲料原料过剩，价格持续走低，增厚养殖利润。截止目前母猪繁育利润超过了6000元/窝，年化利润为13000-14000元/头母猪；生猪养殖净利润达到900-1000元/头，不考虑自有人工及猪圈折旧养殖利润飙升至1200-1300元/头，毛利润达到100%，当前国内经济低迷，多行业亏损情况，该利润确实属于暴利。猪价强势上涨，日常监测评估猪价走势指标均已亮“红灯”。单纯指标失真，还是生猪养殖已经进入了新模式，原有的指标已经不具有实际指导意义。我们认为养殖利润、料肉比、猪粮比及仔猪价格/生猪价格比价仍是评估猪价走势极好指标。短期性失真更多是市场心理预期影响和1月份至2月份异常天气影响。

一、 繁育利润

繁育利润：指母猪在繁育过程中以销售仔猪为收益来源减去母猪养殖及仔猪保育过程相关成本。指标可以用多形式表示如单窝仔猪繁育利润，母猪年化繁育利润，单个仔猪繁育利润。以单窝仔猪繁育利润计算公式为：仔猪单价乘以单窝仔猪存活减去（母猪单窝总成本摊分加上单窝仔猪繁防疫费用加上单窝仔猪死亡损耗加上单窝仔猪保育阶段人工及设施和辅助材料摊分）,单位为元/窝。目前存在较大比例的养殖场为自繁自养，这种情况下，按照市场价格折算仔猪价格即可。母猪繁育过程仔猪存栏率与管理水平和天气因素关系极大，冬春时期，国内天气变化较大，散户养殖母猪是，仔猪存活率容易出现明显下降，特别是在猪价低迷时期，养殖户管理水平不到位及天气因素，仔猪保育阶段死亡率甚至可以达到50%或者更高。

仔猪供应量直接决定了四个月后大猪供应，评估未来生猪供应除了参考母猪存栏量同时也要考虑该阶段的仔猪存活率。仔猪存活率季节性和不同养殖场存在较大差异，评估繁育利润是可以使用理论养殖利润和实际养殖利润两个层次。截止目前母猪实际养殖利润达到6000元/窝，年化利润达到13000-14000元/头母猪，处于极度暴利区间。养殖利润丰厚，中小散户加强了母猪繁育阶段护理，极大程度提升仔猪存活率。另外中小散户开始根据自己情况继续增加后备母猪，养殖大集团按照较高增长速度补充后备母猪，年后后备母猪价格持续上涨，大型种猪繁育场出现了断销情况。

二、养殖利润

养殖利润：指生猪在过程中通过销售大猪获得收入减去相关养殖成本。养殖利润一般包括了自繁自养类型养殖利润和外购仔猪类型养殖利润。一般情况下日常监测采用外购仔猪类型养殖利润为主，成本核算过程采用市场价格来计算仔猪购进成本。外购型仔猪模式养殖利润计算公式为：生猪销售价格乘以出栏体重减去（仔猪购进成本加上饲料成本加上其他综合费用），一般情况下衡竹销售体重按照220-230斤计算，仔猪购进成本采用当前销售大猪前4个月的单月平均价格，饲料成本理论上需要结合生猪养殖过程不同阶段日采食量和饲料价格加权计算，但考虑计算过于复杂，可以直接采用当前的饲料价格来核算，综合费用包括了育肥阶段猪圈折旧费、防疫费用、死亡损耗摊分、阶段人工摊分，水电费及其他零星摊分，其他综合费用中，死亡损耗变化幅度较大，一般情况下如果全国性疫情较为严重，需要较大幅度调高数值，正常情况下按照每头50元左右计提即可。

当前国内外购型生猪养殖净利润达到了900-1000元/头，如果是不算人工及相关资摊分费用，甚至可达到1200-1300元/头，毛利润达到100%，压栏情况下，利润更高。 “暴利”的养殖利润，极大的刺激了养殖户的补栏情绪，同国内各大生猪养殖企业/集团也起也加大了产能扩张的步伐，部分饲料企业利用自身原料价格优势，也进入了生猪养殖业，抢占中小散市场份额；环保政策的日益趋严，增加了中小散户养殖成本，提高养殖业准入门槛，延长了产能恢复周期，但不会明显改变我国当前生猪价格周期。

三、仔猪价格/生猪价格比价

仔猪价格/生猪价格比价：指仔猪价格除以生猪价格，指标较为简单，无单位，计算公式为：仔猪均价除以大猪均价。该指标可以用来衡量养殖户对未来猪价预期，一般情况下出现比例小于1情况，说明市场已经充分恐慌，行情机会即将在未来三个月出现，比值超过1.8甚至更高情况下，市场过度亢奋，如果刚处于行情启动初期，上涨还能继续延续，但如果猪价已经上涨接近一年时候，需要注意高位风险了。目前内三仔猪/生猪比价2.0左右，外三仔猪/生猪比价春节过后快速拉升，突破历史高点，接近2.5。

四、肉料比

肉料比：指猪价除以猪配料比值，指标较为简单，无单位，计算公式为：大猪均价除以猪配合料均。该指标可以用来衡量养殖户对未来猪价预期布瑞克咨询在2012年研究发现，猪粮比在蛋白/玉米比价波动偏大情况，加上养殖户使用全价料喂养生猪比例快速增加，生猪养殖水平提高等原因，使用猪粮比判断猪价是失真度快速提升，肉料比价与猪粮比同属一个层次指标，肉料比较综合了生猪喂养过程需要各种原料，而非单纯以玉米为能量原料模式。目前肉料比达到7，正常情况下3.8即可达到盈亏平衡点，目前指标属于偏高水平，另外目前配合料加工毛利润偏高，如果按照正常配合料毛利润情况，肉料比已经达到7.5左右水平。肉料比作为养殖利润简化版指标，更快反映了生猪当前养殖利润水平和景气度预期，具有相对明显时效性，但直接使用来评估养殖利润仍存在一定缺陷。

五、总结

国内生猪养殖近几年规模集中度虽大幅提升，但仍较为分散，全国最大生猪养殖集团年出栏量仅为总量2.1-2.2%。养殖分散加上目前养殖规模变化较大，采用抽样样本来评估国内生猪存栏情况，存在较大失真度，需要一些较好底层指标来支撑分析。目前来看，评估猪价主要指标均已“亮红灯”，市场处于较为亢奋阶段，前期养殖户资金压力及环保要求，影响了生猪存栏回升，但目前暴利时期，且生猪养殖已经经历了将近一年的盈利期，养殖户资金较为充足，大型养殖企业业绩良好，资本充足，虽然环保政策一定程度上抑制了产能恢复速度，大型养殖企业计划性扩张及社会资金的大量涌入，多家生猪养殖龙头企业扩大产能，部分饲料企业也利用自身资源优势，布局生猪养殖业，市场整体情绪处于整体亢奋情况。上目前猪粮比接近9.5，市场干预预期加强，更多的是对养殖户心理上的影响，中长期来看，猪价已经进入高风险区域。

作者：布瑞克咨询—林国发、丁冬