能繁母猪拐点在即 布局猪链后周期

投资要点

能繁母猪存栏持续下降,产能去化已较为充分。截止2016年2月,能繁母猪存栏已持续下降至3760万头,继续环比下滑0.6%,较4580万头的上一周 期底点少17%。事实上仔猪环节自2015年4月已开始实现盈利,但出于前期亏损较为严重、环保政策趋紧等因素影响,行业整体母猪补栏情况仍较为谨慎,这 导致了生猪盈利攀升而能繁母猪存栏量却持续下降的境况。

预计能繁母猪存栏量拐点在即。根据终端调研数据,后备母猪补栏量自2015年12月开始有所增加,2016年2月补栏环比激增逾100%。按照4个月的母 猪体熟周期推算,预计能繁母猪存栏量拐点约在2016年4月前后。能繁母猪企稳回升对生猪出栏量增加的影响,要到2017年方能显现,2016年内生猪价 格将维持高位。

3Q猪价阶段性高点,预计高点20~22元/公斤、均价17~18元/公斤。2016年初春节因素拉动下猪价已攀升至19.55元/公斤的高价。尽管节后 肉类需求小幅回落,但猪价依然维持高位。考虑2016年全年生猪均供给趋紧,预计年内猪肉将维持高位,全年均价或在17~18元/公斤。另外,2015年 底至2016年初的寒潮、疫病等因素影响下,仔猪死亡率有所攀升,对应7~8月生猪出栏量将受到制约,预计届时猪价将上涨至年内高点,高点或在22元/公 斤。

投资建议:布局后周期,优选动保,其次饲料。2016年将是猪链景气高企的一年,年初以来,母猪补栏提速、仔猪价格攀升,这反应出养殖热情正在升温,行业 存栏量将随之增长。节奏上,若能繁母猪存栏量4月见底,那么递推仔猪出栏量8月前后见底、生猪出栏量将在2017年初逐步回升。存栏量的整体企稳回升将为 猪链后周期环节的盈利上升打下基础,动保、饲料行业景气度将在养殖之后相继回暖。考虑动保行业长期成长空间更大,猪链后周期行业中建议优选动保,其次饲 料。个股方面,重点推荐低估值、高成长的口蹄疫疫苗龙头生物股份,此外饲料龙头大北农、海大集团也值得关注。

风险提示:母猪补栏增长不及预期、重大疫病导致行业存栏下降。