日常消费品：定看多禽价反转 继续加禽守猪

一、能繁母猪存栏持续超预期下降，猪价第二轮上涨进行中。近期，农业部公布了11月份能繁母猪存栏规模。11月能繁母猪存栏环比继续下降-0.6%，减少23万头，同比下降12.4%，达到3825万头。生猪存栏环比下降0.7%，同比下降10%，达到38,806万头。

16年猪肉供求需求进一步扩大。三年的持续亏损，8月以来猪价见顶回落严重影响养殖户母猪补栏积极性，补栏量始终低于自然淘汰量。

1-11月份，能繁母猪平均存栏规模3944万头，假设PSY15，预计16年生猪出栏量5.9亿头，而14年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算，16年猪肉产量4555.3万吨，跟2005年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大，明年猪价有望在高位维持较长时间。

1、16年禽链价格上涨弹性强于猪价。禽链价格仍处深度亏损状态，但产能去化已在明确进行中。根据14-15年的月度引种数据，在不考虑换羽的情况下，当前至16年4月，父母代种鸡出栏基本保持供需平衡，月出栏量350万套左右。5、6月份将是出栏高峰，达到400万套左右。但从7月份起，出栏量将出现明显的下降，到16年12月份预计月出栏量仅有140万套。商品代雏鸡方面，预计从2015年6月份起，商品代雏鸡月出栏量将下降到5亿羽以下，供求关系开始根本性扭转，并至少持续到17年上半年。

2、禽产业链越上游，供给收缩带来的价格弹性越确定也越早出现。

越往下游则越受需求影响，供给收缩的传导越慢越不确定。

益生股份作为最上游的祖代场，产品价格受引种下降的影响最直接。

这也是为何在11月24日，三个月来安信农业首次将益生股份列入禽类板块首推标的之一。而公司与中信并购基金管理有限公司的战略合作协议，也给枯燥的养殖周期带来难得的想象空间。

3、需求有超预期可能。中长期，从我们前期的草根调研中感受到，产业界对于需求的悲观过于一致。但以肯德基为代表的下游渠道库存已有明显下降。短期，节前需求旺季渐进，渠道陆续补库存，猪价带动毛鸡价格上行。圣农发展等产业链下游企业最受益于需求传导下的价格上涨。现在毛鸡价格6.78元/公斤，已从底部上涨，离上轮周期高点有60%以上空间。

研究员：吴立