农业:母猪存栏继续收缩 高景气持续或超预期

上周沪深300指数下跌0.6%,农业板块跑赢大盘8个百分点,畜禽养殖板块上涨15.1%。最新公布8月全国能繁母猪存栏环比下滑0.4%,同比下降14.3%,产能收缩仍在持续。本轮猪周期相比于2010-2011年周期,产能去化更为彻底、幅度更大,预计未来猪价高景气持续时间或将更长,养殖龙头公司业绩存在持续超预期可能。从比价角度,目前肉禽价格仍处于低位,引种量受限效应将逐步显现,看好肉禽价格上涨弹性。牧原股份、大华农(温氏集团)、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、圣农发展、华英农业、益生股份、民和股份、仙坛股份等业绩有望大幅改善。下游盈利改善、存栏趋势增加、原材料价格下行等因素有望大幅改善饲料板块盈利状况,海大集团、禾丰牧业、新希望等逐步进入合理估值区间,维持“增持”评级。

动物疫苗行业新锐海利生物,批文优势明显,口蹄疫、H5禽流感产品将逐步上市,预计2016-17年进入业绩爆发增长期,维持“增持”评级。金宇集团市场苗仍维持较快增长,当前市值对应15/16年PE为25X、20X,具备估值吸引力,维持“增持”评级。

重要价格:9月10日,全国出栏瘦肉型生猪价格均价18.02元/公斤,环比下跌0.14元/公斤,同比上涨20.9%。猪肉价格28.31元/公斤,环比上涨0.31元/公斤,同比上涨21.4%;三元仔猪均价33.2元/公斤,环比下跌1.2元/公斤,同比上涨35%;母猪均价1784元/头,环比下跌76元/头,同比上涨10.6%。本周烟台地区白羽毛鸡价3.3元/斤,环比下跌9.2%;主产区鸡苗价格为0.7元/羽,环比下跌45.2%养殖成本:本周国内玉米现货价为2,307元/吨,环比下跌0.6%,同比下跌15%;小麦现货价为2,356元/吨,环比下跌0.2%,同比下跌8.4%;豆粕现货价为2,764元/吨,环比上涨0.6%,同比下跌22.1%。

本周国内鱼粉仓库价(上海港)为10,500元/吨,环比维持不变,同比下跌0.9%;国际鱼粉现货价为1,575美元/吨,环比维持不变,同比下跌13.5%。

测算利润:本周行业自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润、仔猪出售毛利分别为449.4元/头、426.1元/头和262.4元/头,环比分别上升9.4元/头、77.5元/头和9.1元/头。

风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。