鲁证期货：生猪逐渐补栏 豆粕或反弹回暖

一、报告中性利空，影响有限

美国农业部最新数据显示，预估2015/16年度收割面积8350万英亩，持平上月；单产47.1蒲/英亩，较上月提高0.2蒲/英亩，产量39.35亿蒲，较上月提高17亿蒲，库存4.5亿蒲，较上月下调0.2亿蒲。报告整体数据中性略空。美豆逐渐展开收割，数据较为贴近真实。

图1：9月美国农业部报告

鲁证期货：生猪逐渐补栏

数据来源：美国农业部，鲁证期货研究所

图2：美豆指数(日线)

鲁证期货：生猪逐渐补栏

数据来源：文华财经，鲁证期货研究所

美国农业部数据公布后，美豆指数创出新低857.8，而当日收盘基本收平，显示市场对报告数据基本消化，短期利空解除，美豆或迎来小幅反弹。

二、国内需求或改善，支撑豆粕(2729, -5.00, -0.18%)

农业部发布报告显示，8月份生猪存栏3.87亿头，环比增加0.5%，同比减少10.40%，能繁母猪存栏3860万头，环比减少0.40%，同比减少14.20%。数据看生猪存栏量环比数据连续两月改善，但根据现货反应，更多为压栏引起。虽然后期存栏量真正的大幅上涨仍需观测能繁母猪存栏量的改善情况，但当前压栏现象对豆粕的需求仍有一定的带动作用。

图3：生猪存栏量

鲁证期货：生猪逐渐补栏

数据来源：WIND，鲁证期货研究所

根据中国政府网数据显示，截止9月2日，生猪价格18.37元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤，猪粮比为7.78，较上周跌0.01，连续十三周处于盈亏平衡线以上。生猪养殖利润的持续向好，将刺激补栏加速，有利于粕类饲用需求。

图4：猪粮比

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数据来源：WIND，鲁证期货研究所

压榨利润方面，截止到2015年9月14日，广东进口大豆(4128, -30.00, -0.72%)压榨利润为21元/吨。受制于宏观经济，国内压榨企业利润普遍不容乐观，在生猪养殖利润持续改善的情况下，油厂普遍存在挺粕意愿。

图5：进口豆压榨利润(元/吨)

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数据来源：WIND，鲁证期货研究所

三、国内进口

当前美豆收割渐入高峰，未来半年将是美豆的主要销售期，也是未来市场关注的焦点所在，未来几个月也是国内进口美豆传统高峰期，进口量与价格将对未来豆粕价格具有重要影响。今年7、8两月国内进口大豆同比大幅增加，普遍预计为压榨企业积极采购低价南美豆，但港口库存并未超过去年水平，显示豆粕实际需求依然良好。

图6：国内进口量

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数据来源：WIND，鲁证期货研究所

图7：港口库存(吨)

鲁证期货：生猪逐渐补栏

数据来源：WIND，鲁证期货研究所

从图6中可以看出历年10月到来年1月为中国采购美豆高峰期，而从进口单价看，因美豆物流与品质等方面有一定升水，美豆销售价格一般高于南美。在一定程度也会支撑国内豆粕价格。

图8：进口单价(美元/吨)

鲁证期货：生猪逐渐补栏

数据来源：WIND，鲁证期货研究所

四、结论与策略

当前市场对供需宽松基本面逐渐消化，未来市场关注出口与销售，按照往年规律，美豆出口高峰期，价格较南美存在一定升水。同时，国内生猪逐渐补栏，将支撑豆粕饲用需求，将利多豆粕。操作建议：1601建立多头，入场区间：2600-2760，资金占用30-40%，手数1100-1500，止损2560-2600，目标2800-2900。

风险因素：美豆销售缓慢，美豆指数回落，国内豆粕需求走弱等