能繁母猪存栏依然不高 猪价中短期仍看涨

农业部公布：2015年 5月份生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量降至3923万头，环比下降1.2%，同比下降15.5%；生猪存栏量环比下降0.2%，目前存栏3.86亿头，同比下降9.8%。

能繁母猪存栏依然处于较低水平。目前母猪存栏数量较上一轮周期低点2010年时的4580万头降幅高达14.3%，而同期母猪psy 涨幅的仅为13.9%，从13.6/头上升到15.5/头。考虑到需求的绝对量会有所增加，现阶段的能繁母猪存栏必将导致未来供需短缺。

我们判断，能繁母猪存栏将在低位维持较长时间。主要原因为：一方面政府近年来对于养殖环保的控制更加严格，根据我们在重庆和浙江的调研结果显示，由于环保原因政府强制关闭的猪场使得产能的减少高达30-40%，极大限制了养殖规模的扩张。另一方面，前两年生猪行情低迷带来的深度亏损不仅使得目前中小型养殖户资金周转出现困难，同时养殖积极性降低，目前行情好转带来的补栏情绪并不高。

猪价中短期皆可看涨。我们认为，猪源短缺的情况短时间内无法迎来转变，加之6月份的端午需求刺激，猪价短期将会继续保持上涨态势。根据行业专家并结合草根调研获悉，14年年底是母猪淘汰最猛烈的时间段，这样对应今年猪价高点应该是3、4季度，预计下半年猪价可突破17元/公斤。

长期来看，能繁母猪存栏量在低位维持较长时间将使得未来生猪供应将出现紧张状态。根据之前发布的深度报告《生猪产业链专题：迎接可持续的猪价上涨》，我们预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头。总体上，我们判断2015年生猪全年均价为15元/公斤(高点可达17)，2016年全年均价17元/公斤(高点可达19)。

基于对猪价后市看好判断且现阶段价格仍处于上涨的开始阶段，我们建议投资者加大生猪养殖版本配置。