全球低通胀 猪价暂无忧

　　近年伴随全球猪肉产量的持续增加，全球猪肉供略大于需。14年各国猪肉价格变化趋势不尽相同。受俄罗斯14年8月宣布禁止从欧盟、美国和加拿大等国家地区进口猪肉影响，去年下半年以来这三个国家和地区猪肉价格呈下跌趋势，15年以来趋势仍在持续。而韩国和日本猪肉价格总体上呈震荡上行。而14年以来中国猪价持续低迷，近期虽有所反弹，但需求提升有限，猪价已趋走稳。在全球低通胀的背景下，中国近期猪价反弹不构成通胀的担忧因素。

 

　　一、美国和欧盟猪价走势疲弱

 

　　美国是仅次于我国的全球第二大生猪生产国和消费国，但美国的肉类消费结构中猪肉只占到不到四分之一。15年美国猪肉产量预计比14年增长4.6%，受此影响预计15年生猪价格较14年下跌。受俄罗斯对进口美国猪肉实行禁令影响，和中国国内市场趋于饱和，未来美国猪肉出口料难以明显增长。15年美国国内猪肉价格也将呈疲弱状态。进入15年美国CPI同比快速滑落，而猪肉价格也一路走跌，前2个月猪价下降了3%。

 

　　自3月9日起欧央行施行QE计划，以期拉动欧洲经济增长。如果通胀无法提升至接近2%的水平，QE将延续施行至16年9月后。近期欧洲经济正在复苏，但欧央行行长德拉吉曾表示，未来几个月欧元区通胀将非常低，可能为负。在整个欧元区通缩阴云不散的背景下，猪价走势同样疲软。

 

　　二、中国猪价低迷，需求提升有限

 

　　猪价占中国CPI高权重。3月食品价格同比上涨2.3%，猪肉价格同比上涨2%，环比下降3.8%。而3月份之前，猪肉价格同比涨幅已连续14个月为负值。我国猪肉在CPI中的高权重，导致猪肉价格同比增速与CPI同比增速紧密相关。而猪肉价格除了直接影响CPI走势变动外，还影响其他相关商品的价格并传导至CPI。

 

　　中国猪肉消费主宰全球市场。中国是全球最大的猪肉生产国和消费国，拥有全球最大的猪肉市场。据USDA统计数据，14年全球肉类市场主要参与国猪肉总产量为1.1亿吨，而中国猪肉总产量为5671万吨，占到51.3%；14年全球肉类市场主要参与国猪肉总消费为1.1亿吨，而中国猪肉总产量为5717万吨，占到52%。

 

　　猪肉需求放缓，猪价涨幅受限。观察国内养猪产业数据，13年以来生猪存栏量屡创新低，而能繁母猪则从高位持续淘汰，导致生猪供应减少，养猪户补栏热情回升，15年以来仔猪价格快速上涨，前3个月涨幅已超过20%，近期猪价出现反弹，但由于当前仍处消费淡季，需求提升有限，猪价已趋走稳。食品价格变动受经济周期驱动，经济周期下行，收入增长受限，对猪肉需求的增长将放缓，猪价上涨幅度亦将受到抑制，拖累食品价格整体涨幅。

 

　　三、全球低通胀仍在持续。

 

　　目前全球范围内低通胀的情形仍在持续，有些国家和地区正想方设法和通缩趋势的加强做斗争。美国2月核心PCE物价指数同比0.3%，连续3个月低于1%，15年前3个月CPI持续徘徊在0附近；欧元区3月CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，CPI已连续18个月低于1%；日本3月CPI为2.2%，扣除消费税上调的一次性影响，3月核心通胀跌至零，重新回到日本央行实施质化量化宽松（QQE）以前的水平。

 

　　观察其他国家地区的通胀水平，低通胀的范围依然广大。据彭博调查数据，2015年全球通胀水平预计较2014年下降0.22%，发达国家普遍面临低通胀，而南非、印度等发展中国家尽管通胀率高企，15年也呈下降趋势。

 

　　在全球低通胀的背景下，中国近期猪价反弹不构成通胀的担忧因素。整体看，食品价格涨幅有限，内需低迷制约核心CPI上行，我们预测15年CPI增1.2%。3月以来经济整体表现不瘟不火。结合1-2月经济开局不佳，1季度GDP回落几成定局，甚至存在破7%的风险，而通缩风险仍未消除。