羊年猜想：猪价不能大幅上涨

　　猜想：2015年上半年通胀超预期低迷，下半年在基数效应下同比回升，上半年更有利于债市

 

　　对2015年通胀的判断是，2015年平均通胀水平会低于2014年，但目前通胀的实际表现比我们预期的还弱，接近我们此前估计的较弱通胀的情景，上半年通胀有超预期低迷的风险，目前来看，2015年全年CPI的平均水平很可能继续走低，但形态上呈现“前低后高”是个大概率事件。

 

　　生猪补栏制约猪肉价格涨幅，食品通胀上涨空间有限。去年9月以来，猪肉价格持续下跌，生猪养殖处于微利或亏损状态。随着生猪养殖持续亏损，部分养殖户继续退出，生猪存栏量持续创新低。相对中期而言，生猪补栏量有所回落但仍在相对高位，这预示未来生猪供给缺口尚不支持猪肉价格大幅上涨。与此同时，经济和居民收入增速下滑导致消费需求减弱，农产品价格持续疲软，非肉禽食品价格有进一步下行压力。

 

　　大宗商品价格下跌、经济下行和消费放缓开始，逐步影响到核心通胀，拉低核心通胀水平。大宗商品价格下跌，尤其是石油下跌，快速拉低中国整体的CPI水平，但剔除能源和食品，中国的核心通胀也在一路下滑。

 

　　2015年上半年通胀或超预期低迷，货币放松压力加大，上半年比下半年更有利于债市。通胀的下行，使得市场和货币当局对通缩风险的关注程度提升。从核心通胀的角度来看，2015年1月份核心CPI降至1.2%，比去年一季度平均的1.8%明显滑落，后续还会继续下滑，这意味着货币政策还需适时适度调整。尽管春节因素影响结束后CPI同比可能有所回升，但总体仍将处在较低水平，预计5月通胀可能会再探低点，货币政策可能在一季度和二季度继续放松。目前短期货币市场利率仍偏高，央行可能还需要进一步引导利率下行，上半年基本面和政策面对债市较为有利。从下半年来看，随着政策放松力度加大，全球大宗商品在低位企稳后，供需关系的调整可能推动其价格逐步有所回升，加上去年下半年的低基数，中国的名义通胀和核心通胀可能逐步回升，货币政策放松力度也可能随之减弱，债券收益率有可能阶段性回升。

 

摘自上海证券报《十大猜想：羊年债市仍是一个收获年》