牧原：前3季度实现扭亏，扩张路径清晰

　　猪价触底反弹,前3季度公司实现扭亏.

 

　　3季度牧原股份实现营收6.65亿元,环比增长5.8%,毛利率为18.4%,环比上升16.4个百分点。前3季度公司实现归母净利润为0.03亿元,3季度实现归母净利润0.83亿元,扭亏源于猪价回升以及出栏量增长。

 

　　牧原股份3季度出栏45万头,测算头均盈利约180元.

 

　　3季度生猪出栏量45万头,估算头均盈利约180元。前三季度生猪出栏量累计约130万头,头均盈利约2元。3季度行业自繁自养养殖平均利润为50元/头,公司头均盈利远高于行业平均。成本端,3季度玉米现货(郑州)均价为2,627元/吨,环比上涨16%,小麦现货均价为2,525元/吨,环比上涨1.2%,豆粕均价为4,060元/吨,环比下跌1.2%,玉米价格大幅上涨的情况下,公司小麦替代优势突显。

 

　　在建项目进展顺利,长期扩张路径清晰.

 

　　公司在邓州、卧龙、唐河、扶沟和滑县分别建设200万头、150万头、30万头、35万头和40万头的生猪养殖基地。省外扩张分别在湖北钟祥、山东曹县建设140万头和45万头的生猪养殖基地,长期扩张路径清晰。

 

　　预计14-16年EPS分别为0.62/2.04/3.02元,维持“买入”评级.

 

　　公司养殖效率领先,扩张路径清晰,假设14-16年出栏量为180/230/270万头。能繁母猪存栏跌至历史低位,供给端大幅收缩,预计猪价进入上升通道,2015年养殖效益有望大幅改善。预计公司14-16年EPS为0.62/2.04/3.02元,维持“买入”评级。

 

 

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