生猪价格的企稳反弹 豆粕期价强势上涨

　　豆粕期价连续两日强势上涨，一举突破前期整理平台，国内豆粕期价已有转势迹象。笔者认为，国内豆粕后期的价格反弹高度，将主要取决于饲养业的回暖力度。

　　目前国家猪肉收储的利多效应并未在猪市中完全显现。从以往大豆和玉米的收储来看，从国家启动收储政策到市场价格受到影响出现明显变化，政策效应大约滞后两个月。以国家5月15日启动本轮收储推算，猪价止跌企稳的时间已经临近，目前猪肉价格已显企稳迹象。

　　饲养利润受产品价格影响较大，在行业景气时期，产品价格上涨带动饲养利润快速提高；在行业不景气阶段，产品价格下降导致饲养利润急剧下滑。因此，当前生猪价格低迷是导致整个行业在盈亏平衡线附近挣扎的主要原因。预计随着生猪价格的逐渐企稳，后期整个行业的利润水平将出现回升。

　　由于短期内散养模式难以发生根本性变化，周期变化仍将是行业发展的主旋律。根据生猪成长周期推算，年初仔猪出现腹泻疫病大量死亡，导致5、6月份大猪出栏不足，但是养猪户希望通过压栏卖上好价，使得5、6月份存栏生猪中大猪居多。但由于饲料成本压力，养猪户在和屠宰企业博弈的过程中弱势地位逐渐显现，不得不加速大猪出栏，6月上旬出现了大猪滞销的局面。

　　目前局部地区的猪价开始企稳，部分区域有小幅反弹。根据生猪养成周期推算，3、4月份仔猪成活率回到正常水平，对应下一次生猪集中出栏将会在9月份。因此，笔者预计本轮猪价的局部企稳将会逐渐演变成大规模的企稳，反弹时间将会持续至9月份。

　　进入7月份，存栏的大猪比例开始逐渐减少，前期压栏猪被迅速消耗，生猪存栏表现出中等体重生猪偏少、新生仔猪偏多、出栏肥猪减少的趋势。这就意味着后期仔猪饲料的需求将会大幅上升，成猪饲料的需求将会呈现下滑的态势。

　　玉米和豆粕同样作为饲料原料，由于使用阶段的不同，后期走势或将有所分化。由于玉米在成猪饲料中占比较高，成猪饲料对玉米的需求度较高，随着后期成猪饲料需求的下滑，玉米的饲用需求增量将会受到抑制，同时，由于成猪饲料中小麦对玉米存在部分替代，小麦的集中上市也将对玉米价格形成冲击。相对而言，豆粕在仔猪的饲料中占比更高，随着后期仔猪饲料需求的上升，豆粕的需求量将大幅增加，这对豆粕期价形成强力支撑。

　　当前饲料厂的豆粕库存水平仍然维持在能供20天左右的生产所需。一旦下游消费需求回暖，饲料厂将在低库存水平的基础上大规模补库。这将有利于下游需求继续反向向上传导，最终油厂对豆粕价格提价。因此，本轮豆粕价格的上涨还远未结束，随着生猪价格的企稳反弹，饲养行业回暖将助力豆粕期价再上一层楼。