生猪期货的上市将有利于我国生猪市场

     近几年，我国生猪价格波动频繁，“蛛网现象”异常明显。养猪生产得不到稳定发展，养殖户稍有不慎便陪得血本无归。整个产业链面临着无法回避的风险。而期货可以提供一个供需均衡的远期价格，为从业者提供一个进行科学决策的依据，从而减弱生猪价格的“蛛网现象”。于是在去年的两会上，全国人大代表、唐人神集团董事长陶一山曾提交了上市生猪期货的议案。今年的两会上大连商品交易所总经理朱玉辰在提交的议案也建议在大商所推出生猪期货交易。推出生猪期货可以进一步完善生猪市场体系、稳定生猪生产与消费，切实提高农民收入，推动生猪产业持续健康发展。本文仅就生猪期货的上市将对我国生猪市场周期的影响进行研究分析，供业界同仁参考。

     1.生猪期货相关知识

     1．1期货及其功能

     期货是相对于现货而言的，期货的产生和发展是以现货为基础的。期货市场的产生是现货市场不断进行外延扩张和内涵深化的结果。期货市场和现货市场相互促进、密不可分。

     期货的主要功能是能动地调节和引导现货市场的运行和发展。这主要体现在：

     （1）通过交易者套期保值从而锁定成本，来实现对现货市场的调节和引导。在现货市场上所形成的价格，是一种即期市场上产生的完全受市场供求支配的自由生产价格，是一种波动性非常大的短期市场价格。生产者作为这些价格的接受者，只能跟着短促的现货价格信号走，因而往往使生产经营活动滞后于市场供求关系的变化，导致社会经济运行过程的波动性和震荡性。这种波动性和震荡性的直接原因是厂商的生产经营成本事前无法确定。若发展期货市场，通过合理的套期保值，便可达到回避价格波动的风险、锁住预期经营成本的目的。

     （2）期货市场的价格发现机制：现货市场上的商品价格不仅具有短促性和易变性，而且市场价格的形成过程以及价格本身的传播信号还具有分散性、不确切性和滞后性。而期货市场是众多影响现货市场商品供给和需求的因素的集合，从而形成了一种能够比较准确地反映商品供求关系及其变动趋势的期货价格。越是接近实物交割期，这种价格的预测性、公开性、连续性和真实性就越明显。这也就是所谓的期货市场的价格发现机制基本内容。通过发现远期价格发挥其对现货市场的引导作用。

     1.2国外生猪期货概况

     期货市场与现货市场互相促进、互相制约、密不可分。因此现货市场的状况很大程度上影响到期货市场。如现货市场中，区域发展是否平衡，是否形成统一的市场，现货市场的规模大小、成熟程度、资讯条件、基础设施和统一性都会对期货市场造成影响。欧美发达国家的资本主义市场经济体系在其经过二三百年的不断完善后，已经发育得非常成熟。各种农产品期货也应运而生。如美国畜禽期货市场期货品种有：瘦肉猪、冷冻猪腩、活牛、饲牛等，主要在芝加哥CME挂牌。澳大利亚有羊毛期货和牛类期货等。

     美国的生猪期货产生于20世纪60年代，因为期货有可以发现远期价格、套期保值、规避市场风险等优点，所以，美国为了稳定生猪生产、保护生产者利益，在1966年在芝加哥商业交易所(CME)上市了生猪期货。

     2.我国生猪市场周期变化规律

     2．1我国生猪市场周期变化规律：

     从1996-2006年我国活猪平均价格走势以及以猪料比价（以猪料比价3.9左右为盈亏平衡线）反映的养猪盈亏周期变化可知，这10年中，我国生猪市场经历了两次时间较长的高盈利期：第一次是1996年下半年开始到1998年上半年结束，维持了两年左右；第二次从2003年7月分左右开始至2005年底，维持了近两年半。同时还经历了两次较为深度的亏损，分别在1998、1999年和2003年上半年，亏损维持时间均在1年以内。1999年下半年至2003年初的3年多期间有3个小的盈亏周期，基本维持在盈亏平衡线附近小幅震荡，较为平稳。

     猪价走势及盈亏周期变化基本一致，折射出来的均是供求关系的变化。因此，分析周期变化规律的根本还是分析供求关系的变化。

     2．2 第一次高盈利期（1996年下半年——1998年上半年）：

     经济快速发展，需求旺盛，消费品价格上涨，猪价随之上涨，盈利水平较高，导致养猪积极性高涨，存栏增加。盈利水平越高，存栏水平超过正常水平的幅度越大，供大于求的程度越大，后市跌得越惨。

     2．3  第一次深度亏损期（1998、1999年）

     第一次高盈利期间存栏大增，导致大幅下跌。同时遭遇亚洲金融危机。亏损维持数月后，存栏下降至正常水平以下，开始反弹，走出低谷。

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     2．4  3年多的微利期（1999年下半年——2003年初）

     由于期间生猪市场的供应和需求均较为平稳，没有诸如“亚洲金融危机”之类的外界因素影响，生猪市场走势靠自身供求关系调节，长期处于微利-微亏的平稳态势：夏秋季节肉类消费淡季，需求若，猪价跌，微亏；冬春季节肉类消费旺季，需求强，猪价涨，微利。存栏维持在较合理水平。

     2．5  第二次深度亏损期（2003年上半年）

     由于2003年上半年我国发生非典疫情，省际间交通受阻，生猪运销停滞。生猪存栏下降，尤其是母猪存栏比重下降幅度较大，生猪生产从源头上遭到重创，恢复缓慢。导致后市供应长期严重不足。

     2．6  第二次高盈利期（2003年下半年——2005年底）

     由于“非典”这一外界因素改变了生猪供应格局，而且最终导致存栏远低于正常水平，供求矛盾异常突出，同时期间受“禽流感”疫情刺激、“玉米霉变事件”等影响，此次高盈利期创纪录的维持了两年半左右。长期的高盈利导致生猪存栏快速增加，母猪存栏比重攀升，2006年生猪市场亏损在所难免。

     由以上分析可知，生猪市场的周期性波动有一定的规律性，此规律的背后仍是供求关系变化这个杠杆在起决定作用。但尤其值得注意的是，外界因素对生猪市场影响不容忽视。同时，“高盈利-深亏损”这种超乎异常的大幅波动所带来的市场风险巨大，而这种大幅波动的原因即在于：高盈利时“一窝蜂上”，亏损时“一窝蜂抛”，养猪业从业者结构中，“机动性较强”的散养户、投机商的无门槛进入和撤出生猪市场是根本之所在。

     3.我国生猪期货即将上市的背景

     3．1我国生猪市场规模庞大 

     长期以来，我国无论在生猪存栏、出栏、猪肉产量上均稳居世界首位，但因品种、饲养管理水平等多种因素制约，生猪生产性能及生产水平均远低于世界平均水平。自20世纪90年代后，随着我国大量的引进和大力的推广国外优良瘦肉型种猪及杂交模式，我国生猪生产性能得到明显提高，胴体重接近世界平均水平，逐渐缩小与美国的差距。2005年我国生猪出栏达6.5亿头，占世界的一半，是美国的6倍多。美国芝加哥商品交易所虽然有着世界上最完善的生猪期货交易体系，但其交易的潜能和我国却无法相比。我国的生猪养殖企业及农户遍布全国，同时作为居民的最主要肉类来源，猪肉的消费者群体范围非常广泛。在此基础上，我国生猪市场规模随着经济的发展日益壮大。

     3．2 规模养殖发展加快 良种猪得到推广

     据统计，在2003年以前，我国生猪规模化养殖所占比重在逐年增加，但真正快速发展是在2003年以后。这反映出，在“非典”期间，有不少散养户宰杀母猪后，因为赔得血本无归，而退出了市场。撑过来的散养户在随后生猪市场迎来10年来第二个高盈利期间，纷纷扩大规模，由散养户发展成为规模养殖户。同时，在利益驱使下，不少投机商也纷纷投建规模化养猪场。2004、2005年两年间，各地规模化养猪场如雨后春笋一般，快速增长。2004年规模养殖所占比重提高至34%左右，预计2005年有望达到40%。

     同时据有关部门统计，我国猪良种覆盖率已从2000年的93%提高到97%，出栏率从2000年的117.9%提高至128.2%。优良瘦肉型猪的快速推广，生猪的品种、等级易于划分，为生猪期货的上市提供了基础，据称，若生猪期货上市，其标的物将选择三元杂交商品肉猪。 

     3．3 生猪市场大起大落 “蛛网现象”异常明显 

      由上文分析可知，从1996-2006年的近10年间，我国生猪市场只有1999-2003年这3年期间是在相对平稳中度过的，其余的近7年时间波动剧烈，盈利期和亏损期分别有4年多和2年多。由蛛网理论可知，因为供应和需求的变化，价格出现涨跌，蛛网现象普遍存在于各个商品市场。但我国生猪市场蛛网现象尤其明显：行情好时，一窝蜂的补栏，扩大规模，导致供应量快速增加，供应曲线快速上移，此时即使需求不变，价格也将下跌，若需求下降，则会呈现明显的供大于求，亏损程度严重，深度的亏损维持一定时间后，又一窝蜂的淘汰母猪，导致母猪存栏比重在短短几个月内便由高于正常水平降至低于正常水平，生猪供应量快速下降，价格上涨，若需求上涨，则迅速飙升至高价位……蛛网现象的异常明显，严重影响到我国养猪业的发展，迫切需要生猪期货为之降低风险，保驾护航。

     3．4 肉食品加工业快速发展

     近些年，我国生猪屠宰深加工业发展迅速，双汇、雨润、金锣等大型屠宰加工企业纷纷扩大规模，投建新厂，不仅屠宰深加工能力增强，而且生猪屠宰、冷冻冷藏及检验技术也进步较快，具备较好的储存与保管条件。为生猪期货上市提供条件。

     4影响生猪期货上市的因素

     4．1区域经济发展不平衡 

     当前，我国社会经济整体水平虽然较改革开放之初有了长足的进步，但由于地域、政治等因素影响，区域间经济发展严重不平衡，如：2006年4月下旬广东的毛猪价格在7.4元/公斤，而四川的毛猪价格却在5元/公斤左右，尽管有品种、成本等因素影响，但差距也不应如此之大，根本原因还是在于区域发展不平衡，经济水平差距较大。

     4．2区域差别导致指标难以统一 市场难以统一 

     我国各地区域差别较大，自然条件、消费习惯各不相同，猪品种较杂，饲料原料来源广泛，从业者饲养管理良莠不齐……导致出栏生猪的品质差异较大，难以达到统一指标，即使生猪期货标的物选定为三元杂交猪，在四川饲养和在广东、黑龙江饲养，成本、价格、品质都难以趋同，甚至差别较大。这些出栏的生猪就近被各地的屠宰企业收购，收购价格截然不同。因此区域差别导致难以达到统一指标、统一市场。

     4．3地方保护主义阻碍统一市场的流通 

    因为区域发展不平衡，部分地方有关部门出于保护本地市场的目的高举“地方保护主义”大旗，为外地活猪、猪肉进入本地设置障碍，从而影响到生猪市场的统一和流通。

     4．4市场不规范 缺乏市场准入和统一的组织协调 

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    由上文分析可知，我国生猪市场蛛网现象明显的主要原因在于大量的小规模养殖户和业外投机商无条件的进出于生猪市场，行情好时纷纷随意扩大规模和投资建厂。市场不规范，缺乏市场准入和统一的组织协调。如：假如生猪期货上市，行情看好时，他们仍可以跟风，随意扩大规模，最终，生猪市场仍将难逃避大起大落。

     4．5病死猪、注水肉泛滥 

    受疫病、屠宰加工等行业不规范的影响，当前我国各地病死猪、注水肉泛滥，并通过各种渠道进入市场流通，不仅严重威胁人民的生命安全，而且还对猪肉消费市场产生了严重的不良影响。部分地区猪肉消费市场已经出现萎缩迹象。

     4．6资讯条件差 缺乏科学预测市场走势的信息

     因为我国猪肉消费以当地产、当时、当地消费，所以不仅导致区域差别较大，市场不统一，而且还导致养殖者普遍只关注当地的生猪市场、产业的变化，而缺乏纵览全局的资讯信息，从而导致对行情的判断、走势预测不够全面准确。

     5.上市生猪期货将对我国生猪市场周期产生的影响

     我们选取1996-1999年我国活猪平均价格走势作案例，假设上市生猪期货，活猪价格走势将发生改变。

     因为期货有价格发现机制，所以，当市场处于高盈利、价格坚挺、存栏快速增加时，购买远期生猪合约，业内人士会根据当前存栏判断远期供求关系必将向供大于求转变，看跌，利空，价格将下跌，亏损将到来。当普遍看空时，可导致业内人士、从业者主动提前控制补栏，从而减缓存栏的增长速度和幅度，也就逐渐从根源上改变供求关系，减弱供大于求的度，从而改变远期的现货生猪交易价格跌得过深。减小波谷峰值，缩短亏损周期。

     同理，当市场处于低谷亏损时，购买远期的生猪合约，看多，利好，从而会减弱业内人士淘汰、宰杀母猪的幅度，不至于将来进入盈利期时，价格虽高，可无猪可卖。这样可减弱供小于求的度，降低波峰峰值，延长盈利周期。

     因此，综合分析可知，若生猪期货顺利上市，通过价格发现机制和套期保值可锁定远期价格，引动和调节生猪现货市场的运行。生猪市场波动周期大幅涨跌的蛛网现象将明显减弱，亏损周期将缩短，亏损幅度将减小，盈利周期延长，盈利水平将提高。

     但是，由上文分析可知，因为制约因素较多，尤其是相关标准和市场不统一，规模养殖虽发展较快，但因缺乏市场准入制，小规模养殖户和业外投机商无条件的进出于生猪市场，将会严重干扰生猪期货价格对现货市场的引导。但若生猪期货顺利上市，必定会推动我国生猪养殖业规模化的进程进一步加快，和统一市场的形成。