猪价连跌和股东上市利好,双汇增长值得期待

公司31日公告：2014年一季度营业额和毛利润同比呈上升趋势，净利润同比增长不超过50%。

继去年高增长后，公司一季度再度享受猪价下跌的盛宴，全年盈利能力有望再创新高

公司2013年收入、利润分别增长13.21%、33.72%，每股收益1.75元;公司去年毛利率、净利率均创下历史新高，分别为19.43%、8.58%，这主要得益于去年生猪价格处于低位，全年均价约为14.97元/kg，同比下降约1%。

今年春节后生猪价格持续大幅下降。截止3月28日，22省市生猪平均价格为10.77元/kg，较去年同期低15.66%，较去年末低近30%。主要原因是春节旺季需求低于预期，生猪存栏量居高不下，导致猪价连续下滑达15周，养殖户全面亏损，预计上半年猪价低迷仍将持续一段时间，下半年猪价或逐渐回复。

受益于猪价大幅下滑，双汇盈利能力将再创新高，一季度有望实现较高增长。公司目前屠宰头均利润超60元，肉制品吨均纯利也超过1800元，开工率高，全年屠宰生猪1700万头(增长27.72%)的目标有望完成，公司已计划加大冻肉库存将全年成本锚定在较低水平。

低温仍是公司肉制品战略重心，发展潜力大，今年将加大投入和考核力度

公司去年低温肉制品仅增长2.55%，增速还低于高温，主要原因是低温类中的传统中温产品增长仅1%拖累，纯低温增长23%还是较快的，但占比较低。公司目前低温产品毛利率一直低于高温产品，这主要是因为低温产能利用率低，规模经济性尚未明显体现，长期看低温产品的潜力远大于高温。公司今年将加大对低温的支持，打造重点产品，提高滞销退货比例，投放低温柜，同时还要提高对销售队伍考核中低温销量的权重。

公司今年还将加大专史密斯菲尔德的合作，整合全球供应网络

双汇的国际合作主要分两方面，一是直接从SFD进口生鲜冻肉和副产品，烫平公司成本波动，副产品更是双赢，今年这方面的关联交易规模预计将达到33亿元;二是引入SFD的管理和技术，引进或合作开发高端肉制品，完善公司肉制品结构。

公司今年将继续进行产品创新，引导消费升级，推动肉制品销售增长

公司将开发推广新产品视为抢占市场份额、推动销售的重要手段，每年开发100多个品种，去年新产品销售就超过20万吨，超出公司目标10%，今年计划22万吨，其中纯新品占到15万吨，包括洛克王国系列休闲类、新大肉块、高档火腿烤肉系列、果肉结合系列等休闲产品。今年公司制定了产销肉制品200万吨(增至14.29%)的目标，新产品是重要贡献。

预计双汇2014-2016年业绩分别为2.238元、2.639元、3.325元，维持公司“强烈推荐”评级

预计公司未来三年EPS分别为2.238元、2.639元、3.325元(分别同比增长27.67%、17.91%、26.00%)，目前股价对应PE分别为16.93倍、14.36倍、11.40倍，极具吸引力。双汇作为国内肉制品行业巨头，在规模、品牌、渠道等多方面的竞争几无对手，综合实力强，在管理层控股下公司激励机制良好，多年稳健发展令人放心。由于公司控股股东的控股股东万洲国际(原双汇国际)4月初将在香港上市，管理层为获得更高估值，对作为孙公司的双汇发展做大做强的动力更强，利润有超预期的可能，给予双汇发展“强烈推荐”评级。