进口猪肉将压制猪价走势？杞人不必忧天

目前部分市场观点担忧:进口猪肉或将压制生猪价格走势,有别于市场看法,我们认为,进口肉难以影响国内生猪供给短缺的大趋势。

我们认为,现阶段猪肉的进口规模难以成为影响猪肉价格的决定性因素,主要原因有以下三点:1、进口猪肉产品规模占国内总体消费量占比较小,难以直接影响生猪价格走势。据统计,14年我国猪肉及猪副产品进口137万吨,仅占总体猪肉产品消费量的2.4%,从历史数据来看,近4年的猪肉及猪副产品进口量占比一直在2.4%-2.7%之间,比例较小且呈现逐年下降的趋势。2、上半年进口猪肉数量仍保持较为平稳的状态,并未出现快速增长。从11年时数据可以看到,在猪价上涨时猪肉进口量出现极速上升,从2月份时的4.91万吨迅速上涨到9月份的14.13万吨(此时猪价达到高点),涨幅高达188%,一定程度上影响到生猪价格后期走势。而今年来看,4月份猪价上涨后,二季度猪肉及猪杂进口规模36.04万吨,环比增长4.0%,同比增幅则仅为0.3%,仍然保持较为平稳趋势。3、目前国内外猪肉价差仍保持较为平稳趋势,且近期人民币汇率的大幅贬值使得国内外价差进一步收窄,未来猪肉进口规模提升空间有限。11年时当国内外猪肉价差持续高于10元/公斤且继续扩大(最高16.5元/公斤)时,猪肉进口规模上升明显。而现阶段国内外生猪价差离11年高点还有一段距离(15年6月价差为8.7元/公斤),同时近期人民币汇率的大幅贬值使得国外猪肉进口成本进一步上升,未来猪肉进口规模提升空间有限。

投资建议:我们认为,在现阶段的猪肉的进口规模持续保持较为平稳水平的背景下,猪肉价格的受到进口因素压制的概率较小,坚定看好生猪养殖板块后续行情。

主要逻辑如下:

(1)僵尸肉以及违禁药品检验事件将使得短期内生猪价格上涨超预期,预计8、9月份突破20元/公斤有极大可能。

(2)能繁母猪的持续淘汰将使得生猪价格后期持续上涨。我们预计15年生猪均价15元/公斤,16年均价达17元/公斤;(3)目前生猪养殖自繁自养头均盈利为429元/头,离11年高点691元/头还存在61%的上涨空间,后期盈利将持续扩大。(4)按使用按景气高点年份一致预期业绩和前一年股价计算估值,目前养殖股平均估值仅为18.8倍,离10年高点42.9倍估值还存在一倍以上空间。标的方面重点推荐:牧原股份、大华农、雏鹰农牧、天邦股份和正邦科技。并建议当下积极配置禽养殖股,重点关注:圣农发展、益生股份、仙坛股份。

原标题：农产品行业:猪肉进口分析-杞人不必忧天