年度供应大幅增加 美豆大涨概率较小

　　巴西大豆在1月末开始陆续收获，2月初可集港出口，但2013年度2月份巴西因降雨和工人罢工，出口量减少。而美国出口大豆销售进度达到95%，可供出口量极少，引发了市场担忧因巴西豆出口不畅，造成阶段性供应极度紧张，支撑美豆价格。但巴西大豆截止3月中收获进度达到60%以上，单产已经确定，巴西农业部下属的商品供应总局在3月份最新的产量预报中仅仅下调100来万吨的产量，产量估计在小幅高于8200万吨，创历史新高，较2012年增加1600万吨左右。阿根廷天气较差，但最终产量仍能达到5000万吨，甚至达到5200-5300万吨。巴西、阿根廷两国增产2500万吨以上产量，相对于全球仅仅2亿多的产量增产1600万吨是一个巨量。加上近期巴西港口运输不畅，价格偏高，压制了豆类需求，最终对豆类价格走势形成短多长空的局面。

　　2012年9月随着市场关注南美的大豆播种面积增加，11-12月份天气不利影响了南美大豆播种，美豆逐步企稳回升。最终天气转好，大豆播种面积符合市场预期，美豆再次回落。进入1月份后，阿根廷干旱影响，引发市场对阿根廷大豆产量担忧，加上美豆销售情况良好，美豆再次反弹。春节期间美农报告利空，美豆一度大跌。但随后因巴西港口降雨发货缓慢，加上巴西港口私有化触动了工人利益，港口工人集体罢工，中国方面大豆港口库存偏低，部分油厂因原料短缺停工。前期订货巴西大豆无法正常发出，使得中国采购商目标再次转向美豆，原本美豆所剩下的出口大豆所剩无几，进一步加强了市场紧张局面，美豆再次表现强势。

　　美豆强势也仅能维持短期，长期来看，由于南美大豆大幅增产（巴西及阿根廷两国大豆产量较上年增加量超过2500万吨），而美豆2012年严重的旱情也并未大幅削减其产量，2012年10-12月多次上调其产量也表明全球大豆年度供应趋剩余。2013年美国大豆播种面积有望在丰厚的种植利润推动下继续增加。按照无异常天气，单产恢复正常年景情况下，美豆2013年产量将达到8300万吨左右。长期来看供应过剩局面没有改变。短期来看由于巴西港口出口不畅，造成全球最大达到需求国中国货源紧张，支撑了当前价格。但3月中旬后巴西已经进入了秋冬季节。降雨减少，自然条件对港口装运影响减弱，如果港口工人与港口达成协议，大量的大豆将陆续出口，增加了全球大豆供应，另外4月后阿根廷大豆也将陆续出口，增加了大豆供应源。从目前美豆2013/14年度美豆出口销售数据来看，截止2月28日累计未执行合同量仅为453万吨，与2012年同期452万吨并无明显差异，也表明了市场担忧南美大豆大幅增产对市场影响，放缓了2013/14年度美豆采购进度。
　　需求方面2012年中国的大豆进口需求主要靠豆粕支撑，而当前中国生猪进入了盈亏平衡点，3月末全面进入行业性亏损较大，提前淘汰母猪情况增加，加上春节南方地区低温潮湿引发仔猪腹泻，死亡情况较为严重，另外五号病的扩散及死亡情况也打击了养殖户的养殖意愿。预计后期存栏量减少，另外猪价低迷，打压了禽类价格，禽类养殖难出现大规模扩大，饲料需求难出现去年火爆局面。中国大豆需求不确定性也使得美豆有回调可能。
　　美农业部出于自身利益考虑，如果3月末4月南美豆不下跌，不利其后期美国大豆销售，另外5月中后期至8月份是美豆炒作的传统时间，如果前期不下跌，美豆后期难出现反弹。基于上述因素，3月下旬至4月末美豆下跌概率较大，除非巴西港口工人与港方无法达成协议，继续影响后期巴西大豆出口。
　　总体来看，由于年度供应大幅增加，而需求增速或低于市场预期，美豆大涨概率较小，而在4月份出现较大幅度下跌概率较大。