生猪期货——猪肉产业链避险的工具

　　摘要：我国是世界上重要的生猪生产大国，猪肉是我国最为主要的肉类消费品。我国生猪产品供求及价格呈周期性变动，整个产业链面临较大的价格风险。开展生猪期货交易，有助于稳定生产与消费，减缓现货价格的不合理波动，使饲养、加工、贸易企业能够有效规避现货价格风险，促进产业发展，提高我国农民收入。大连商品交易所是我国现有的三家商品期货交易所之一，在行业内拥有良好的口碑。本文对生猪行业面临的问题、期货合约、期货市场的运行机制、大连商品交易所已有品种的运作状况进行介绍和分析，阐述了在大连商品交易所开展生猪期货的必要性、可能性及重要意义。在文章最后，对生猪期货合约设计情况进行了介绍。

　　经过 20 多年的持续快速发展，我国畜牧业生产水 平获得极大提高，正由传统产业向现代产业转变，生猪作为我国最主要的家畜产品，其市场体系已基本形成，价格波动频繁，养殖、加工、贸易相关企业及参与者规避风险的需求日益强烈，国家也迫切需要通过健全市场机制，引导整个产业链条的生产与消费。我国农产品期货市场的运行情况表明，期货市场可以很好地发挥转移风险和指导价格的作用，已成为生产经营者的避险工具。农产品期货市场的成功经验为生猪期货市场的建立提供了一个良好的范例。

　　 1 生猪市场面临的主要问题

　　我国是生猪生产、消费和贸易大国， 2004 年底生猪存栏 4.82 亿头，年生猪出栏量占世界总量的 50% 以上。猪肉是我国最大的肉类消费品，生猪饲养在我国农业生产中占有极其重要的地位，在许多农区是广大农民的主要收入来源之一。现货市场中，现货价格频繁波动、市场供需信息传导滞后，生产随着价格频繁波动，影响畜牧产业发展，影响农民增收和新农村建设步伐。

　　1.1 生猪良种繁育基础设施薄弱，品种改良相对落后

　　我国是传统畜牧大国，畜牧生产仍以散户养殖为主体，产业化程度低，饲养规模相对较小，集约化饲养、科学化养殖和传统养殖同时并存。近年来，我国虽大力推广生猪良种和科学化养殖，但良种以及标准化生产、疾病预防和控制等都存在很多问题，许多存在的问题并非是农民可以自行解决的，因此畜牧生产在很大程度上似乎处于“自由经济”，市场价格高涨时，养殖出现一哄而上的情况，市场价格下跌时则一哄而落。

　　1.2 生猪现货价格具有较强波动性，避险工具严重缺乏

　　商务部的监测数据显示，从 2003 年 6 月份开始，我国生猪价格持续 16 个月快速上涨，至 2004 年 10 月达到历史最高位后逐步回落。进入 2006 年以来，国内生猪价格呈现大幅下跌态势，达到近年的最低点，一季度全国生猪平均价格同比下降 17.3% ，生猪养殖出现全行业亏损，保值避险的重要性日益为广大农民和相关企业所认识，而相关避险工具却严重缺乏。

　　 1.3 市场信息系统尚未建立，供需信息传导不畅

　　生猪价格波动具有周期性特点，进而带动生猪养殖周期性波动。由于市场供需信息传导不畅，养殖者仅能根据局部地区生猪市场价格的变动安排生产，造成了市场整体供求的不均衡。种猪补栏到生猪出栏通常需经过 6 个月的养殖期，由于补栏的相对滞后性，进一步加大供需的不均衡，在市场供大于求阶段，养殖户严重亏损。 2005 年下半年种猪的高存栏，导致后期市场供大于求，进而引发从 9 月份开始的生猪价格大跌。此外，相关政府部门信息相对滞后，且信息通常不直接来源于市场参与者，一定程度上降低了信息准确性。

　　1.4 生猪饲养和加工环节利益分配失衡

　　在生猪现货贸易中，养殖、购销和屠宰环节利益分配失衡，这种失衡一方面是由行业特点决定的，另一方面与当前现货交易方式有关。而生猪养殖作为整个产业链的主体，风险最大而利润最低，处于弱势地位，这种形势在近两年变得日趋严峻。无论价格涨跌，生猪和猪肉价格始终维持较高价差， 2004 年 5 月份价格上涨期间，猪和肉的价差在 4.65 ～ 4.85 元 /kg ， 11 月则达罕见的 5.52 元 /kg ，而 2005 年 10 月价格下跌期间，价差达 5.36 元 /kg ，此时养殖环节已出现严重亏损，而购销、屠宰环节增值盈利空间仍保持在近 300 元 / 头。

　　1.5 存在私屠乱宰现象，畜产品质量难以控制

　　尽管政府采取定点屠宰政策，但由于我国农村的广大和流通市场的不规范，仍存在很多管理漏洞，因此，私屠乱宰现象在不同地区、不同程度上仍然存在。由于我国相当多地区仍存在消费猪肉“热胴体”的现象，进一步助长了私屠乱宰。

　　究其以上各主要原因，不难发现，我国生猪产业化程度较差，缺乏良好的套保避险工具和价值发现工具，不能够及时反映市场的整体变动趋势，生猪产业链上各养殖、加工、贸易企业无法根据市场变动调整生产计划，不能保证行业的有序发展。

　　2 期货的基本功能及开展生猪期货交易对生猪产业的影响　

　　期货市场是买卖期货合约的场所，在这个市场中，生产经营者转移价格风险，风险投资者承受价格风险。开展生猪期货交易，可以充分发挥期货市场的避险功能和价值发现功能，有助于增加养猪农民的收入，为生猪现货企业提供有效的避险工具，促进生猪产业化进程，提高生猪产业的整体收益水平。

　　2.1 期货市场运行机制

　　2.1.1 期货合约 期货合约是在交易所达成的、标准化的、受法律约束的，在将来某一特定地点和时间交割某一特定商品的合约。期货合约规定了商品的规格、品种、质量、重量、交割月份、交割方式、交易方式等条款。期货合约唯一可变的是价格，在期货交易所内通过竞价产生。

　　2.1.2 期货市场的功能 期货交易是一种成熟的、高层次的贸易方式，这与期货市场的两个基本经济功能密不可分：

　　2.1.2.1 套期保值功能。现货市场不同程度的价格波动构成风险，参与者因而产生转移这种价格风险的愿望。期货市场正是回避这种风险的理想场所。现货商可以通过套期保值交易达到转移价格波动风险的目的。

　　2.1.2.2 价格发现功能。期货交易所是一个公开、公平、公正、竞争的交易场所，在这里成千上万的投资者通过公开竞价，形成期货价格，影响供求关系的各种因素都在期货价格中得到反映。期货价格反映市场预期，通过现代化的信息手段迅速传递到全国乃至全世界，相关企业可利用这一重要价格信息来制定各自的生产、经营、消费决策。

　　2.2 开展生猪期货交易对生猪产业的影响

　　2.2.1 有利于促进广大养殖农民稳健增收 生猪价格波动具有周期性特点，众多农民往往在生猪市场价格上涨阶段盲目扩大生产，结果在供大于求、价格下跌时，陷入亏损困境。通过上市交易生猪期货，充分发挥期货发现价格、规避风险的功能，可以帮助广大生猪养殖者通过期货交易行情及时了解未来的生猪市场价格走势，合理调整养殖规模和饲养周期，利用期货市场 “先卖后养”规避风险，从而降低生产经营的盲目性，实现稳定增收。

　　2.2.2 为生猪现货企业提供有效的避险工具 生猪产量和价格具有周期性波动的特点，现货价格对供求的引导具有滞后性，这种周期性波动是其现货市场自身无法克服的缺陷。生猪期货上市后，养殖者、加工企业和贸易商可以在期货市场中选择合适的时机卖出或买入期货合约，将销售或购买价格事先锁定在相对理想的水平，通过期货市场规避现货价格周期性波动的风险，保证收益的稳定性和增长的可持续性。 2.2.3 有助于推进我国生猪产业化进程 从国际经验来看，产业化是生猪行业发展的必然选择。目前，我国生猪产业化程度不高，严重制约了生猪产业的发展。上市生猪期货，有助于引导生猪产业化生产，促进规模化、标准化生产模式的形成。大中型企业生产已具规模，生猪产品具有品质优势，在期货交易中可进一步拓展销售渠道。通过推行“期货 + 订单”的新模式，龙头企业联合养殖场、农户共同经营，统一供种、供料、防疫、销售，不断发展壮大。

　　2.2.4 提高我国生猪产业整体标准化水平，促进猪业的技术进步 期货合约是标准化合约，其用于交易的商品在质量、规格、数量等均进行明确规定，并对不同等级商品明确规定价格升贴水。进行期货交易，可以充分体现“优质优价”的市场规律，利用生产者追求自身利益最大化的特点，加快品种改良和科技养殖的进程，从而促进我国生猪产业整体标准化水平的提高，提升国际市场竞争力。

　　2.2.5 有助于提高生猪产业的整体收益水平，促进猪肉产业链各环节的和谐 生猪期货能够帮助现货企业合理组织生产，促进生猪市场资源的有效配置，将在一定程度上提高生猪产业的整体收益水平。通过期货价格反映市场供需信息，引导养殖者满足市场需求，促进整个产业的技术进步。美国推出生猪期货后，现货市场生猪养殖者收益率分别提高了 0.4% （考虑通货膨胀）和 0.5% （不考虑通货膨胀）。对我国而言，若减少生猪 4% （考虑通货膨胀）的价格波动，则四川、湖南、河南、山东等 8 个生猪大省在 1999 到 2001 年期间提高的生猪产业效益将近 20 亿元；若减少 5% （不考虑通货膨胀）的价格波动，则生猪产业提高的效益超过 245 亿元。

　　 2.2.6 降低生猪养殖成本，实现农产品和畜产品市场的共赢 据统计，饲料在养猪生产中占总成本的 75% 左右。生猪价格受饲料价格影响，并影响饲料价格的变动。而生猪饲料主要以豆粕、玉米等产品为主。目前，我国农产品期货主要以种植业的粮食品种为主。上市生猪期货，有利于逐步形成我国的畜牧业期货品种体系，与粮食期货形成有效互补，从而有利于形成涵盖主要农畜产品的、较为完整的农产品期货体系。而且，我国以玉米、豆粕为代表的饲料原料期货市场运行稳健，功能发挥良好，上市生猪期货，将形成饲料原料和生猪期货的养殖套利关系，促进市场价格的稳定和合理，为产业和市场提供更完善的风险管理工具，降低生猪养殖成本，提高养殖效益，实现畜产品和农产品市场的共同发展。 3 大连商品交易所运行情况

　　大连商品交易所成立于 1993 年 11 月 18 日，是我国最早的 15 家交易所之一。 1998 年，大商所成为国内保留试点资格的三家交易所之一。目前，大商所交易的品种有大豆、豆粕、豆油和玉米。

　　至 2005 年底，大商所累计成交期货合约 79 亿 t ，累计成交额 22.6 万亿元。 2005 年，大商所成交量近 20 亿 t ，成交金额 4.74 万亿元，交割总量达 160 万 t 。与此同时，会员和客户总数不断增长，截至 2005 年底，约有超过 16 万个机构和个人投资者成为大商所的客户，其中包括 8000 多个机构法人投资者，约有 40% 为农产品相关企业。目前，大商所已成为世界第二大大豆期货市场。根据美国期货业协会统计，大商所期货成交量 2005 年排名全球第 9 。

　　3 生猪期货设计工作有序进行

　　从 2001 年至今，我所先后走访农业部等部委和行业协会，积极向芝加哥商业交易所取经，先后调研湖南、湖北、四川、河南、广东等生猪主产区和主销区，又与双汇、雨润、唐人神等 40 多家大型企业交流，为生猪期货合约的设计奠定坚实基础。经过逐步完善，生猪期货合约设计已经趋于成熟。

　　3.1 活猪作为生猪期货合约标的，以膘厚论质 考虑生猪产品的消费发展趋势、加工流程、市场贸易流通等方面，我们确定的期货标准品是体重在 95 ～ 105kg 之间，活体膘厚在 2.5cm 以内的活猪。为了保证交割和检验的科学性和准确性，并维持较低的交割成本，我们通过超声波测膘仪对生猪进行活体质量分级。

　　3.2 生猪交割地凸现中部概念

　　根据国内生猪现货市场的情况，我所将湖南、湖北、河南等 3 省作为生猪期货首选交割地点。由于采用活体交割方式，考虑到活猪不易储存的特性，我们借鉴豆油、豆粕期货的成功经验，选择交割区域内活体储备基地和大型定点屠宰加工企业设置为交割仓库，现货商可以通过这些交割仓库买卖生猪，进行期货操作。