生猪养殖及饲料行业2013年3月投资策略:猪价继续回升,饲料量价支撑盈利回落

　　猪价继续回升。2月1日,全国仔猪平均价格为26.63元/公斤,较去年12月21日上涨几乎3元,从前期相对历史最高价格的51%提升至57%;生猪平均价格为15.11元/公斤,较前期下跌0.8元,从前期相当于历史高点的77%下滑至72%;二元母猪价格为1840元/头,较前期上涨8元/头,相当于历史高点的91%,与前期基本持平;白条肉平均价格为23.38元/公斤,较前期上涨2.18,从相当于历史高点82%提升至90%;全国终端猪肉平均价格较去年底上涨1.47元/公斤,相当于历史高点85%。前期相对低迷的仔猪相对价格受生猪养殖利润提升反弹较大。

    饲料价格上升之势未改。2月1日,配合饲料价格3210元/吨,与去年底相比变化不大,但上升之势未改。当前价格较前期历史高点3250元/吨仅差40元/吨。育肥猪配合饲料价格3340元/吨,较前一个月上涨10元/吨,与历史高点3380元也只差40元/吨。从饲料原料价格来看,玉米、豆粕、鱼粉价格仍在相对高位,菜粕价、棉粕、蛋氨酸和赖氨酸总体呈现下降走势。

    养殖利润继续上升。受饲料成本回落以及季节性猪价反弹影响,养殖利润出现了明显回升。2013年2月1日养殖利润达到347元/头,较去年底提高60元/头,达到历史养殖利润高点的51%。

    仔猪成本的大幅下降远超饲料成本同期升幅是养殖利润提高的主要原因。

    饲料盈利开始回落。受养殖规模化加速影响,当前饲料规模不断扩大,与此同时饲料盈利能力也从今年7、8月份触底以来展开了强劲的反弹,目前仍然保持较高的盈利水平,但呈现下降之势。当前育肥猪的吨毛利保持在2010年以来的较高水平,相当于历史最高水平的68%。蛋鸡料吨毛利下滑较快从去年底的70%多下降至48%,肉鸡料吨毛利水平也在下滑,只有2010年高点水平的39%。

    行业投资评级。虽然春节过后猪价存在回调可能,但当前猪价底部基础仍然较为坚实。饲料量价齐升态势依旧,饲料行业业绩具备支撑。生猪养殖短期机会依旧。猪价上涨预计在今年中期。

    维持生猪行业“中性”评级。建议重点关注逆势扩张的饲料公司,我们继续推荐海大集团及金新农。

    风险因素:原料价格、疫情、调控政策等。