供需偏紧推动农产品价格上涨

　　目前全球粮食基本面越发紧张，全球粮食库存已经降至30年来的历史低位，并且库存消费比也处于近30年来的低位水平。国际谷物理事会称，2009/2010年度全球粮食产量将低于需求水平，库存将维持下滑趋势。另外，近几年来随着人口增加，中国的粮食库存情况也备受考验。未来粮食供应偏紧将成为常态，粮食价格上涨将是大势所趋。

　　一、主要农产品的库存情况

　　我国大豆、玉米库存持续处于低位，棉花、白糖库存紧张，库存将是影响当前市场格局的重要因素。

　　1.大豆

　　根据美国农业部10月份供需报告，预计2010/2011年度美国大豆期末库存为720万吨，库存消费比为8％，库存消费比仍然处于历史低位水平。

　　根据国家粮油信息中心9月份大豆供需月报，2010/2011年度中国大豆总供应量预计为6280万吨，总消费量为6209万吨，结余量71万吨，上年度结余量为535万吨，与之相比减少了464万吨，结余量减少导致库存紧张。预计2010/2011年度中国进口量为4800万吨，出口量为40万吨，上年度进口量为4900万吨，与之相比，2010/2011年度进口量减少了100万吨，进口量降低也将导致国内大豆供应的减少。

　　2.玉米

　　据美国农业部10月供需报告预估，2010/2011年度美国玉米年末库存为9.02亿蒲式耳，低于分析师平均预估的11.48亿蒲式耳，这也远低于2009/2010年度17.08亿蒲式耳的年末库存，降至14年最低水平，按照该年度的消费量计算，美国玉米库存消费比将下降至8.3％。

　　今年我国玉米播种虽然普遍推迟10—20天，但由于雨水充足，玉米长势较好，单产有望提高，整体增产有望达到10％以上。在新年度玉米增产情况下，我国玉米供需偏紧局面将得到缓解，预计2010/2011年度我国玉米的总产量约为18000万吨，同比增加1500万吨，玉米增产将会弥补库存的不足，在一定程度上缓解当前的供应紧张形势。

　　3.棉花

　　根据10月份美国农业部公布供需报告数据，2010/2011年度美棉产量较上年度增加145万吨，增加54％；印度棉产量增加60万吨，增加12％；全球棉花产量增量达330万吨，增加15％。虽然棉花增产，但美棉2010/2011年末库存仍为59万吨，库存消费比为14％。目前库存处于低位、供应短缺，而全球棉花消费量和贸易量则稳步趋升，引发市场对棉花供应紧张的担忧。

　　2009年棉花中国产量696万吨，减少102万吨，2010年中国棉花产量预估为685万吨，产量继续下降。

　　4.食糖：消费旺盛使库存消费比急剧下降

　　从全球原糖期末库存来看，在2003年到达阶段高点后，开始逐渐下滑，造成库存消费比从27％回落至22％。虽然2007年和2008年原糖产量增幅较大，使得期末库存回升，但仅维持了两年，最近两年内由于产量大幅回落，供需缺口再度出现，消费旺盛使库存消费比急剧下降，目前仅为17％左右。

　　国内食糖库存消费比自1995/1996榨季达到阶段高点40.45％之后，便一路回落，在2001/2002榨季、2005/2006榨季和2009/2010榨季达到相应低点，基本在10％以下。2009/2010榨季预计库存消费比为9.97％，处于近20年低位，供需仍然偏紧。

　　二、未来库存变化及对价格影响

　　供需是影响农产品价格的主导因素，而库存是供应的重要因素，特别在新季作物未上市时，库存是市场关注的焦点。库存处于低位，库存消费比低往往导致市场价格大涨，根据统计分析，库存消费比与商品价格很大程度上成反比关系。

　　1.大豆库存持续处于低位，豆类牛市格局来临

　　2008年金融危机以来，大豆市场连续盘整振荡了两年时间，今年7月下旬大豆突破3600—4000振荡区间上沿，上涨趋势已经形成，大豆牛市格局显现。

　　在牛市行情中，大豆库存和库存消费比处于历史低位，2003年度库存消费比为4.45％，2007、2008年度美豆库存消费比连续下降，产量减少、库存紧张是支撑美豆上涨的主要原因，2010年库存继续处于低位，为豆类牛市行情提供支撑。

　　2.我国玉米库存持续处于低位，玉米演绎慢牛行情

　　我国玉米对外依存度很小，外盘上涨对我国影响甚微。CBOT玉米持续上涨，已经创下了近23个月来的新高，形成单边强势上涨行情，美盘玉米上涨引发比价效应，也带动美豆价格的上涨。但我国玉米进口量不到我国消费量的1％，2010年我国玉米配额为720万吨，玉米进口市彻没有打开。但我国玉米库存持续处于低位，由于2009年玉米减产，下游饲料消费旺盛、深加工行业需求增长导致库存紧张，国储库存所剩无几，市场供应不足预期加剧，虽然国储抛售玉米，但玉米价格稳步趋升，维持慢牛行情。

　　3.棉花库存消费比处于历史低位，等待反转机会

　　通过对库存消费数据和历史价格情况来对比分析，笔者发现，如果库存消费比回升，则价格就会下降；如果库存消费比下降，则价格往往上涨。按照历史数据，美国库存消费比数据从底部探底回升，一般持续不到两年时间，因此棉花蕴含较好的做空机会，但时机往往是库存消费比回升时。由于美棉与郑棉的相关性很高，基本在0.75。按照美国棉价的历史走势，美国棉价上升80美分之上后一般会形成V型反转，棉花存在做空机会，做空时机需要关注的还是库存和消费变化情况。

　　4.白糖2010/2011榨季库存消费比变动不大，依然维持低位

　　对于新榨季来说，白糖产量增幅相对有限，消费量同样微幅增加，很可能继续维持300万吨供需缺口，如此巨大的缺口光靠进口来弥补显然不现实。回顾近20年来的食糖净进口量发现，我国食糖净进口量从来没有超过150万吨。所以，未来一年内国家储备糖的重要性将再度显现。根据以上分析，新榨季的库存依然比较紧张，2009/2010榨季库存消费比为9.97％，新榨季库存消费比变动不会太大，依然维持低位，那么，整体上糖价也会呈现高位振荡。