豆粕基本面不改 市场依然无力

　　上周豆粕1405合约维持低位震荡，虽然美豆在本周五出现反弹，但是豆粕基本面依然偏空。

　　一、下游需求

　　截止11月8日，全国出栏瘦肉型猪均价达到15.32元/公斤，较去年同期的14.31元/公斤上涨7.06%，而猪肉价格达到23.79元/公斤，较去年同期上涨4.16%，三元仔猪均价25.2元/公斤，同比上涨4.83%，母猪均价为1723元/头，同比上涨0.94%。全国猪粮比为6.56:1，同比上涨5.85%，而自繁自养出栏头均盈利达到81元/吨。

　　从指标上看，本周中国养殖业数据相对处于稳定，市场并没有太大的波动，预计在近一个月市场将会维持这种情况。但是在12月，由于今年春节相对较早，因此生猪出栏也将相对偏早，这将造成春节后猪肉价格处于低点的周期较长。有可能在下一年造成农户补栏意愿不足的局面。

　　二、国内豆粕市场

　　截止11月8日，中国大豆港口库存已经达到570.7万吨，较去年同期的477.3万吨增加93.4万吨，随着国内大豆进口量的增加，港口大豆库存出现了明显的反弹，这对于处于淡季的豆粕市场而言并不是一个好消息。前期市场不断炒作豆粕供应偏紧的问题，从当前来看，这实属一个假命题，而当前美国大豆逐步到港后，供应偏紧将会对于豆粕价格形成极大的压制。

　　从理论成本上推断，豆粕1405合约的价格较理论价格依然存在升水66元左右，根据豆粕市场传统意义的现货升水结构，那么当前豆粕1405合约较理论价格偏高将近200元，豆粕远期合约的抛空机会依然存在。

　　三、操作建议

　　对于后期的操作而言，预计豆粕1405 合约将会短期跟随美豆反弹，但长期依然维持弱势，因此建议投资者长线保持空头思路，短期维持观望，逢高抛空。

　　操作上，豆粕05合约可在3290一线逢高抛空，关注近远月合约之间的联动性。

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