进口压力隐现 豆类或呈弱势震荡

 

　　适逢新季大豆收获上市初期，USDA10月份供需报告因美政府“关门”而取消公布，失去重要指引的CBOT美豆类市场陷入宽幅震荡行情。国内，临储豆例行拍卖进入尾声，新豆开秤价格低迷，产区油厂以消化手中库存为主，豆类制品间强弱各异。随着饲料养殖行业旺季结束，以及资金对于油脂类买兴的激增，盘面“油粕比”逆转连续五个月下跌势头，月内震荡重心稳步上移。

　　分品种来看，连豆、豆粕主力合约先扬后抑，而油脂类期价则演绎了一波凌厉的升势。相比豆类自身基本面的复杂各异，宏观及周边市场氛围比较乐观。美联储新近公布的FOMC决议显示，美联储对美国经济和政策还处于观望状态，声明对宽松政策几乎没有改动，对此预期市场已然在提前消化。此外，印度连续两个月加息，为抑制通胀，印度植物油进口需求或将保持旺盛。

　　(一)收储待明确，新豆上市遇冷

　　鉴于美豆陈作库存紧绌，夏季国产豆“红眼”多发，优质粮源不足，中储粮于8月上旬开始向市场投放储备粮。本轮国储投放的大豆主要是2009、2010年的大豆，存放年限均在三年以上，囿于品质受到一定影响，起拍价格远低于期间现货市场普遍成交价格。截止10月17日最近一次拍卖的成交均价为4021元/吨，而同日主产区大豆收购价格普遍集中在4240-4600元/吨，进口大豆分销价格也均在4450元/吨以上。受益于临储大豆的价格优势，连续9周的国储例行拍卖累计流出大豆242.925万吨，成交率在53.85%。

　　眼下，临储大豆竞价销售已然停止，但临储流出大豆对于市场的影响并未消散。黑龙江等地油厂买入国储豆，无论是压榨还是小包装均获得比较可观的利润。据悉，当前黑龙江储备库共有国储豆库存167万吨，实际付款的有80万吨，还有半数临储豆尚未出库，加之东北铁路运力紧张，因而，我们预计临储豆对于新粮价格的压制作用或将维持一个月左右。

　　另一方面，新豆陆续上市，但缺少临储大豆收购政策的提振，开秤价格持续低迷。依据中国大豆网数据，黑龙江中西部清粮收购价格集中4500-4560元/吨，东北部地区收购价格集中在4400-4440元/吨。内蒙地区清粮收购价格多报在4440-4480元/吨；吉林地区价格区间为4500-4560元/吨。产区收购均价在4492元/吨，相比去年同期均价4663元/吨下跌了171元/吨。今年多数产区大豆单产、总量水平较上年下降，农户寄望新粮能卖出好价钱，但开秤价格不涨反跌，这在很大程上挫伤其卖粮积极性，购销不旺。

 

　　　　图1 2012年历次临储抛豆成交均价变动(元/吨)

　　图2美豆历年单产水平变动趋势(吨/公顷)

　　

　　数据来源：USDA、安信期货研究所

　　(二)美豆丰产，南美前景看好

　　近期，美中西部大豆主产区天气转而干燥，美豆收割进程加快。USDA最新周度报告显示，截止11月初美豆收割率为86%，远高于此前一周的77%，且高于近5年平均水平(85%)，但仍低于去年同期(92%)。随着美豆收获进入收尾阶段，丰产大局愈发明晰。

　　备受瞩目的USDA11月供需报告出台前，分析机构普遍预估13/14年度美豆再度迎来丰产年景，市场对于报告抱持略微偏空预期。Informa预计，2013/14年度美国大豆平均单产为43.3蒲式耳/英亩，在上月预估(41.7蒲式耳/英亩)基础上小幅上修，与此同时，大豆产量预估值由31.76亿蒲式耳上调至32.98亿蒲式耳。

　　北美抢收的同时，南美大豆正在密集播种。因当地天气和土壤墒情有利，巴西大豆近几周播种进展良好。《油世界》预计，13/14年度巴西大豆产量将再创纪录新高，甚至赶超美国成为全球首位，达到8730万吨。截止10月底，巴西大豆播种已完成60%，预期播种面积将较上年增加120万公顷。

　　相比巴西降雨充沛，阿根廷大豆播种初期降水量只有正常水准的三分之一，上月末大豆播种率仅为4.6%。不过，科尔多瓦省、查科省、圣达菲和恩特雷里奥斯省得益于近期出现的降雨，干旱缓解，利于大豆播种的恢复。而在此之前，因土壤湿度不足，原计划播种玉米、葵花籽的部分耕地或将转播大豆。鉴于此，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷大豆播种面积同比增加2.5%。

　　(三)美豆进口趋增，油厂利润各异

　　随着北半球新季大豆大规模上市供应，国内豆类油脂市场对于北美市场的依赖程度与日俱增。依据国家粮油信息中心统计，9月份起美国装船到达中国港口的大豆量由不足1万吨攀升至90万吨。根据船期监测预估，2013年全年进口总量高达6250万吨，相比去年全年大豆累计进口量仅为5838万吨，后期进口供应压力不可小觑。

　　好的方面是，国内大豆压榨产能扩张，油厂开工率稳定，压榨利润自低位回升，加速了港口大豆库存的消化。9月初以来，我国港口大豆库存自年内高位(600万吨上方)迅速回落，截止11月初回归至487.7万吨，基本相当于年初水平。

　　从东北产区情况来看，黑龙江新季油用大豆收购价格 4280-4340 元/吨，当地豆油和豆粕出厂价格窄幅波动。截止10月底，当地油厂压榨维持小幅亏损状态。加之，油厂对后期油、粕价格比较谨慎，收购大豆积极性亦比较低迷。

　　(四)后市研判

　　综上，接下来USDA各类报告的发布步入正轨，美豆类对于全球豆市的“定价权”优势或重新显现。美豆丰产、出口增加将在一定程度上弥补我国东北新季大豆减产的缺口，加之巴西、阿根廷大豆播种的顺利推进，供应充裕或成为主要基调。另一方面，资金对于豆粕等品种的关注热情持续升温，H7N9型禽流感等题材仍有可能触发短期极端行情，须密切防范风险。考虑到品种间强弱变化，建议投资者维持波段性操作思路，区间内逢高试空豆油。