豆类仍面临下行压力

　　上周四，USDA将美豆单产及总产量预估上调，有效缓解了当前全球大豆供需紧张的格局，豆类商品基差逐渐走弱。另外，南美大豆种植条件良好，大豆价格处于高位也激发了南美农民的种植热情，各家机构纷纷上调南美产量预估。美豆单产上调及南美预期丰产将有效缓解全球供需紧张的格局。非商业基金多头连续6周减持，表明资金对豆类热情逐渐减弱，后期豆类市场仍将面临下行的压力。但豆类市场也面临诸多不确定利多因素，如地缘性政治紧张引发全球粮食价格上涨，全球量化宽松政策诱发通货膨胀，中国大豆买家的集中采购潮可能引发技术性买盘等等。这些阶段性利好因素或将引发豆类技术性反弹。

　　全球大豆供应紧张格局有所缓解

　　2012年10月11日，USDA上调了2012/2013年度美豆单产及产量，单产预估为37.8蒲式耳/英亩，高于其9月预估的35.3蒲式耳/英亩。USDA将美豆产量预估上调至28.6亿蒲式耳（7784万吨），高于USDA在9月预估的26.34亿蒲式耳（7169万吨）。笔者认为，USDA上调单产和总产量是一种回归真值的表现，之前USDA将单产及总产量预估过低，与美豆的实际收割情况不符。

　　事实上，今年8月8日，美国大豆协会（ASA）、美国大豆基金会（USB）和美国大豆出口协会（USSEC）来华期间就一再重申，今年美国大豆减产幅度并没有市场炒作的那样大。美豆产量预期好转，全球大豆现货紧张的局面有效缓解。

　　南美播种面积或增加，豆类承压

　　巴西、阿根廷已经进入大豆播种期，有利的降雨改善了土壤湿度，湿润的土壤对大豆播种后的早期生长极为有利。巴西天气预报机构Somar称，一股冷空气前锋向巴西北部移动，本周将为该国最大的大豆种植州带来连续三日的降雨，阿根廷大豆种植带雨水同样充沛，南半球春季的多雨天气，营造了良好的播种条件。

　　南半球良好的播种条件及大豆价格处于高位，激发南美农民的种植热情，各家机构纷纷上调南美大豆产量，USDA更是把巴西和阿根廷大豆产量上调到8100万吨和5500万吨的纪录高位。巴西农业咨询机构Celeres称，2012/2013年度巴西大豆产量将达到7908万吨，比早先的预测上调了1.3%，也比上年增长19%。大豆播种面积数据上调了1.1%，为2744万公顷，也比上年增长9.3%。预计明年巴西有望取代美国，成为全球最大的大豆生产国。

　　主力会员加速移仓换月，利空豆粕

　　根据大连商品交易所风险管理办法中的限仓制度第二十二条规定：某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，进入交割月份的合约限仓数额从严控制。

　　当前，主力会员豆粕1301合约多单仓位较重，根据大商所规则，需要在12月第一个交易日之前，将多单持仓降至规定头寸，预计10月末或11月初，主力会员将加速移仓换月。因此，利空压制，豆粕1301合约或加速下跌。

　　豆粕市场择机空近买远

　　2010年10月中旬前后，豆粕1101合约高于1105合约30—50元；2011年10月中旬前后，豆粕1201合约高于1205合约0—10元；参照历史同期数据来看，当前豆粕1301合约高于1305合约400元左右，价差偏高。

　　众所周知，上年度南美大豆大幅减产，市场原本期望新年度美国生产更多大豆，以缓解全球大豆供应紧张的局面。但事与愿违，今年美国大豆种植带面临历史性干旱天气，美豆大幅减产，使得原本供应紧张的格局雪上加霜。豆类基本面坚挺，现货供应紧张，豆类商品基差一路上涨，形成豆粕近强远弱的格局。

　　当前国内豆粕1月合约强于5月合约是合理的，但400元的价差似乎过大，这与主力会员资金配置和套期保值有关。主力会员资金配置不均衡及套保头寸即将面临移仓换月将导致豆粕1301和1305合约价差回归正常水平，价差将缩小，后期豆粕1305合约走势要强于1301合约。

　　综上所述，笔者认为，豆类中短期以偏空思路为主，尤其是1月豆粕存在较大的下跌空间。而鉴于豆粕1305合约比价较低，后期有望走出超跌反弹行情，可以择机布局多单。